中国证券基金最优投资组合

根据中国证券基金业面临的特殊经营环境，建立基金的变动投资组合选择模型。通过运用该模型和作者编制的相关软件进行实证分析，研究置信水平、交易成本、权重系数约束等主要约束条件对证券基金风险资产投资组合有效前沿面的影响，为基金的投资决策提供重要参考。     

证券投资基金的风险资本确定研究

研究基金管理人如何配置风险资本以抵御来自资产组合收益风险的问题。建立基金管理人确定风险资本的模型，给出关于投资组合收益率分布函数的最小风险资本比率。用跳跃一扩散过程来描述市场收益率，在此基础上建立基金的投资组合的收益率模型，并给出模型参数的估计方法。利用随机模拟方法获得投资组合收益率的模拟样本．可以获得投资组合收益率的经验分布，进而计算最小风险资本率。用模拟方法获得的投资组合收益率的经验分布可以克服用常方差正态分布假设的误差。本文的结果对基金管理人的风险管理具有指导意义。     

Kelly模型及其在高频交易中的应用

本文研究了在交易成本约束下的基金财富动态最优增长.我们建立了基于Kelly理论的投资组合模型,它能确保采用该模型的基金的财富长期沿最优路径增长.随着投资组合中资产数量增加,目标函数变得非常复杂,如果按照Kelly原始的表达方式,模型无法求解.本文利用大数定律与对数效用函数可加性推导了连续时间情形下投资组合中资产的最优资金配置比例,并分析了模型的性质和效用函数.基于期货市场高频数据的实证结果显示该模型具有较高实用价值.     

基于β—域的证券投资风险弱化策略

本文运用资本资产定价ＣＡＰＭ模型的β－系数风险测度原理，对沪市４００余只股票（基金）的投资风险敏感度进行了定位，并依据β值大小和性质划分证券组合区域，提出了基于β－域的系统风险和非系统风险弱化的策略，投资组合的灵活性和有效性有望得的进一步的改善。     

基于Copula方法的开放式基金投资组合的VaR研究

Copula已被广泛地应用于金融领域,特别在金融市场上的风险管理,投资组合的选择,资产定价等方面,并成为解决金融问题的一个有力工具.本文以南方高增长基金的前10支股票为例,建立了投资组合风险分析的Copula-GARCH模型.结合Monte Carlo模拟技术,利用Copula理论计算投资组合的VaR,并与传统的VaR方法进行比较,实证结果表明基于Copula的VaR方法能够更加有效地测量开放式基金投资组合的风险.     

动态投资目标下DC型养老基金的最优投资策略

本文考虑了基于动态投资目标下DC型养老基金在退休前累积阶段的最优资产配置问题。假定养老基金参与者根据其退休时的工资水平设置了一个预期的投资目标,并将其养老基金投资于由一个无风险资产和n个风险资产构成的金融市场.本文从赤字和净盈余两个角度出发分析养老基金账户值与参与者预期投资目标之间的的偏差,分别建立了基于平方损失和均值-方差目标准则之下的连续时间最优投资组合问题,然后获得了两个优化问题最优投资策略的解析形式,并分析了在上述两种最优策略之下期望终端财富之间的关系.最后通过数值算例进一步说明了本文结论。     

基于Copula-TARCH的开放式基金投资组合风险的实证分析

以华夏基金的前10支股票为例,建立了AR(1)-TARCH-t(1,1)模型。分别采用正态Copula函数、t-Copula函数完成单个资产收益的边缘分布到资产组合联合分布的过渡。并结合Monte-Carlo模拟技术计算基金组合的VaR。比较实证结果得出Copula函数的选取影响投资组合风险值;由t-Copula函数仿真得到的VaR更保守。     

不相关资产组合投资优化模型及实证分析

研究了不相关资产组合投资的优化问题。根据无风险资产的存在情况,分别建立了各种投资约束条件下不相关资产组合投资优化模型,给出了有效组合集及相应的投资比例计算公式,讨论了有效组合投资期望收益率的变化对资产投资比例的影响。最后选取上海证券交易所不同行业的部分股票进行了实证分析。结果表明本文的投资决策方法易于操作且有效。     

基于遗传算法的基金绩效综合评价研究

从基金的盈利能力、组合资产的流动性、经理的投资能力、二级市场(针对封闭式基金)的表现等几个方面设计基金绩效综合评价体系，弥补已有研究大多只侧重于基金风险调整收益一个方面的不足。然后，利用遗传算法来求解非线性的基金综合评价目标规划模型，并给出29只样本基金在评价期内各分指标的最优权重、综合评分和排序。     

含有无风险资产的情绪最优投资组合

基于投资者情绪构建了含有无风险资产的投资组合模型,并给出了模型的解析解及有效边界方程。研究表明,投资者情绪是影响投资组合各资产权重及组合有效边界斜率的重要因素。投资者对风险资产的情绪高涨(低落),将导致最优投资组合中无风险资产的份额下降(上升)及投资组合有效边界的斜率增大(减小)。最后,通过人民币储蓄存款与投资者情绪进行回归分析,实证检验了本文模型的结论,投资者情绪与无风险资产投资负相关,进而从投资者情绪角度有效解释了资金搬家这一中国金融市场的重要现象。     

基于随机模拟和VaR模型的投资组合优化研究

投资组合的优化旨在对资金进行分配组合,得到各项资产的最优分配权重,并在权衡投资收益和风险的基础上使投资达到期望效用最大化.在研究过程中,首先运用Monte Carlo随机模拟方法预测各资产的收益率期望值,计算出收益率标准差和各资产间的相关系数,进而求解资产的组合风险.然后将VaR(Value at Risk)条件引入到模型中,建立以资产组合收益为最大目标,以资产组合的VAR为约束条件的投资组合优化模型,计算出资产分配比重.最后通过实例分析资产价格走势和检验分布假设,验证模型的合理性和可行性,为投资者的决策提供理论和应用依据.     

基金业绩、业绩分化和基金经理风险调整行为

相对业绩考核机制下，基金经理会根据自身业绩排名和行业业绩分布决定投资组合的风险水平。研究发现，上半年基金业绩距离行业平均水平越近，下半年基金经理投资组合的风险水平越高，基金业绩和基金经理投资组合的风险水平呈倒U形。另外，基金经理主要调整投资组合的异质性风险，而非系统性风险。基金公司关心资产管理的规模，基于相对业绩考核基金经理，而基金经理更关心自身薪酬。业绩分化小时，基金经理提高1单位投资组合风险水平所能带来的未来排名变化高于基金业绩分化大的年份，基金经理更有动力提高投资组合的风险水平。但业绩分化小时，投资者申购赎回对基金业绩敏感度下降，基金经理风险调整行为并不能带来基金规模的增加，说明基金公司与基金经理之间也存在委托代理问题。     

投资组合理论及其在中国证券市场中的应用研究

本文对现代投资组合理论在我国证券市场中的应用进行了深入的实证分析。通过对马柯维茨模型、因素模型、人约束条件下的资产组合选择模型的实证研究，得出了许多非常有价值的结论，对我国的证券投资运用特别是投资基金的管理有着重要的指导作用。     

基于不确定性测度相对熵的资产组合优化

假设投资者是风险规避型,运用相对熵测度均值-方差模型参数不确定性程度,研究投资者在最坏情境下的资产组合优化问题。基于均值-方差模型,在相对熵某一正常数约束下构建描述资产组合优化问题的最小-最大化模型;运用拉格朗日法获得模型相应最优解,分析模型参数不确定性对资产组合优化的影响;最后,基于不同类型资产组合样本数据做对比性实证研究。结果表明:最坏情境下,随着模型参数不确定性程度增加,尽管投资者增加风险资产投资但资产组合业绩在下降;资产风险溢价不确定性对资产组合的影响强于风险溢价协方差不确定性;仅当相对熵低于风险中性测度相对熵时,投资者才会投资风险资产,否则离开金融市场;替代性投资有助于降低参数不确定性对资产组合优化的影响,提升资产组合业绩。研究不但为参数不确定性最坏情境下的资产组合优化问题提供了一个分析框架,而且为金融市场上的"非市场参与"现象提供了一个解释。     

利益冲突下的开放式基金流动性资产运作研究

根据基金配置流动性资产的特点和流动性赎回的过程引入交错更新过程，并分别从基金经理与投资者角度出发建立了相应的模型，得出了考虑两者利益冲突下的开放式基金最优流动性资产（现金、债券和股票）配置．结果表明，外部因素变化时，基金经理与投资者不同的利益要求最优资产配置作不同甚至相反的变化；为了平衡两者的利益冲突，基金应选择收益率较高、流动性成本偏低的股票以及收益率偏低、流动性成本很低的债券进行投资，同时逐渐降低管理费率．     

下偏矩方法在行为投资组合优化中的应用

在行为投资组合优化过程中，机会约束的转化是一个关键问题。本文运用下偏矩的方法将机会约束转化为线性约束，并将证券的未来期望收益率表示为区间数，建立了一个行为投资组合优化模型，并运用中国证券市场的实际数据进行了实证分析。通过区间数的设置，投资者的认知状态和专家的知识被有机地融入到模型中，并且下偏矩中的收益率参考水平通过样本由模型内生，因此本文所构建的行为投资组合优化模型具有很强的包容性和实用性。     

基于配对策略的基金动态资产配置

作为市场中性策略的一种,配对交易早已被广泛应用于各类基金的投资实践。考虑基金管理者将总资产分别配置于风险资产与无风险资产,其中风险资产采用配对策略,假设风险资产价差服从指数O-U过程,基于最优投资组合理论,研究了不同市场环境、风险偏好下的最优投资组合动态资产配置策略。以投资到期效用期望最大化为目标,运用动态规划原理,得到了最优动态资产配置策略所满足的HJB方程,通过Legendre转换和分离变量法求得了该非线性方程的显式解,并证明了该显式解的相关性质。为了检验该配置策略的有效性,对我国A股市场的"中国太保"和"国海证券"进行了策略的情景模拟,通过最小二乘法和最大似然估计得到模型中的各项参数,并对2016-03-16~2016-04-29的实盘数据进行模拟交易,得到了该配对下的最优资产配置策略。最后,对A股各行业股票进行了全量模拟,计算了各行业的平均配对收益率,验证了本模型结果的稳健性。     

委托组合投资管理中两类不对称对资产价格的影响

假设在经济体中有四类代表性的代理人,资金可以在指数基金和积极基金之间流动,建立均衡资产价格模型,利用Mills率的性质与数值分析研究合同不对称、资金流动不对称及积极基金投资者比例等对资产价格的影响.结果发现:资产价格随着合同不对称程度、资金流动量和积极基金投资者比例的增加而升高;随着资金流动不对称程度的增加而降低; Sharpe比率是积极基金投资者比例的减函数;同时,考虑合同不对称与资金流动不对称对资产价格的影响,两类不对称之间存在相互制约.通过分析合同与资金流动对积极基金投资组合的影响对研究结论进行了解释.     

资产组合保险在上海证券市场的实证分析

运用1998年1月～3月上海证券市场的数据，对风险性投资保险策略--资产组合保险进行了实证分析。结果表明，在上海证券市场采用资产组合保险策略，可以实现投资组合价值的保险。     

投资基金的模糊评价及其投资和风险控制

投资基金（ＭｕｔｕａｌＦｕｎｄ）作为一种金融工具和大众化的投资手段，近年来在中国得到迅速发展。本文基于现代投资理论（ＭＩＴ）和资本资产定价模型（ＣＡＰＭ），给出了上市基金运行的模糊评价方法，提出了上市基金投资项目优选方法及其收益和风险控制策略。