考虑季节性和跳跃性因素的天然气期货定价模型及实证研究

针对天然气期货价格受季节性和跳跃性因素影响的问题,本文考虑了季节性和跳跃性因素,建立了具有季节性和跳跃性的天然气期货定价模型。采用高斯化滤波器处理非高斯变量。为了验证模型的实用性,利用纽约商品交易所(NYMEX)的天然气期货日常价格数据对模型进行实证分析。结果表明,天然气价格季节性周期为一年;天然气期货价格短期和中期偏离具有较强的均值回复性;天然气期货价格具有跳跃性,且向上跳跃的概率较大;投资者要求天然气价格的非跳跃随机波动的风险溢酬为正;与传统的模型相比,考虑价格季节性和跳跃性的期货定价模型具有更好的拟合效果和预测能力。     

考虑价格跳跃性的天然气期货定价模型及实证分析

对天然气价格的跳跃性和均值回复过程进行实证分析,发现天然气价格具有均值回复和跳跃性;在三因素模型基础上,考虑天然气价格的跳跃性,提出了带有跳跃性的天然气期货价格模型,并用高斯化滤波器处理非高斯分布变量;利用纽约商品交易所(NYMEX)的天然气期货日常价格作为样本数据对模型进行检验。结果表明:天然气价格具有明显的均值回复和跳跃特征,且向上跳跃的概率较大,天然气价格具有长期增长的趋势;投资者要求天然气价格的非跳跃随机波动的风险溢酬为正;与三因素模型相比,考虑价格跳跃性的期货定价模型的拟合和预测能力更好。     

天然气期货价格期限结构及季节影响

天然气作为重要能源之一,具有运输不便及存储成本较高等特点,使得天然气的供应无法随着季节性需求而改变,其价格具有强烈的季节性。为了准确对天然气期货合约进行定价和预测,本文在Bukkapatanam三因素期货期限结构模型的基础上提出了三因素期货期限结构模型及季节性因素模型对天然气期货价格进行了实证研究。根据状态变量的假设建立相关微分方程,并推导出模型的解。利用纽约商品交易所(NYMEX)的天然气期货日常价格作为样本数据对模型进行模拟,并运用卡尔曼滤波和极大似然估计法得到模型的参数估计。实证分析表明天然气存在期货升水;模型的拟合与预测能力较好;同时季节性分析表明天然气期货价格的季节性受居民和工业等用户的用气量影响明显。     

基于随机贴现因子不完全市场天然气期货定价模型

在能源商品期货价格模型的基础上,考虑天然气价格变化的跳跃扩散过程,运用随机贴现因子方法理论推导出天然气期货定价模型。通过纽约商品交易所(NYMEX)的天然气期货日常价格数据对模型进行实证检验,同时采用误差统计量对模型进行验证发现:(1)天然气价格具有明显的跳跃性;(2)投资者在为天然气衍生品定价时应考虑其市场的不完全性;(3)天然气市场的部分波动主要是由随机便利收益导致的。     

亚太LNG市场双挂钩远期合约定价研究

亚太市场是全球最大、增速最快的LNG市场.自20世纪70年代以来,亚太地区一直采用与JCC指数挂钩的LNG定价机制,存在"亚洲溢价"现象,这使我国进口LNG付出了高昂代价.本文提出基于国际原油和天然气价格的双挂钩LNG定价机制,在随机收益率和随机便利收益条件下,研究了存在协整效应的LNG远期定价问题,得到了远期价格的解析解,拓展了大宗商品衍生品定价理论,并实证研究了双挂钩定价机制与JCC指数定价机制下的LNG价格差异.研究发现,双挂钩定价机制下的LNG价格低于JCC指数定价机制下的LNG价格.本文所提LNG远期定价理论有助于完善亚太市场LNG定价机制,为我国LNG进口提供理论依据.     

不完全市场期货定价模型

利用最优增长投资组合法（The Optimal Growth Portfolio）解决了连续时间不完全市场下期货合约的定价问题，推导出不完全市场期货定价模型的解析表达式。该表达式具有与完全市场持有成本模型（即现货价格与持有成本之和）相似的结构．表现为现货价格与现货价格同某一价格因子乘积的和，价格因子的正负取决于现货价格的变化。模型实证采用动态模拟方法．所得理论期货价格与实际期货价格拟合度很高。本文用相同的方法和数据对完全市场单因素持有成本期货定价模型进行了检验．结果表明不完全市场期货定价模型比完全市场单因素持有成本期货定价模型更准确。     

在寿险产品创新中推行差异化定价法的系统分析

寿险新产品应根据需求差异采取差异化定价法定价。按照不同的价格，直接把同种寿险产品卖给不同的投保人，即二级价格歧视;同一寿险产品在不同时间、不同空间索取不同价格；针对不同投保人群体，对寿险产品分别索取不同价格，而价格差异与成本差异不成比例等。采取差异化定价法有利于推动寿险产品创新。     

离散时间不完全市场下基于计价单位投资组合法的期货定价模型

在具体的离散时间不完全市场模型中给出最优增长组合的刻画后，运用计价单位投资组合法推导出期货的无套利定价模型。随后对定价模型进行实证检验，结果表明，对于实证选取的股票期货样本，该定价模型给出的预测价格能够较好地拟合样本的实际价格，且其精度较持有成本理论单因素模型的略有提高。     

数字产品动态定价方法

电子商务的定价是基于协商机制的。动态定价是指在交易过程中．在能够尽量满足购买者和销售者需求的前提下，自动进行价格优化的定价模型。需求敏感模型的价格设定算法能够帮助销售商制定根据消费者购买数量极大化总收益的可变价格决策。通过价格的折扣，可以使买卖双方都能受益。本文首先讨论了基于随机逼近的动态定价算法，指出其不足；进而提出了基于需求敏感模型的价格设定算法。研究表明，订货量的增长可以使消费者获得更低的价格，同时使销售商获得更多的收益。降低销售成本。由于网络的浏览成本不同，同时购买同一商品的消费者支付的实际价格是不同的。     

基于多智能体的居民用户天然气分时定价仿真

采用多智能体建模与仿真方法,构建了由政府、用户和燃气公司3类智能体组成的天然气分时定价系统,建立了基于消费心理行为的居民用户需求响应模型,通过智能体的协作与交互模拟城市天然气管网由于价格变化所引起的管网负荷与系统主体的演化过程。根据天然气历史消费量数据,将1天按时间划分为峰、平、谷3个时段,按照"量大价高"的原则实施峰谷分时定价政策,模拟居民用户在不同需求响应强度下燃气管网利益主体的运行状态。结果表明:1居民用户用气所占比重直接影响天然气峰谷分时价格的实施,在峰谷价格浮动比率上调时,能源消费支出逐步增多,对应的用户的满意度逐步降低,但能够有效降低峰谷负荷差,促进燃气管网平稳运行;2居民用户在不同需求响应强度下,存在一个最优的峰平谷价格比例,使得系统目标最优。     

国际油价波动风险预警及管理

我国石油依存度快速上升, 高能耗产业集中, 但尚无配套的国际石油议价策略, 被巨幅波动的国际石油价格"挟持"的可能性很大. 因此, 需要建立油价预警和风险管理系统, 减少油价波动可能带来的损失. 预警的首要工作就是预测, 但过去的预测都是基于年度或月数据, 预测结果滞后. 为在较短时间内感知油价风险并采取措施, 我们暂不考虑影响油价的长期因素, 以短期新视角对油价进行了剖析, 统一定性、定量区分了短期油价影响因素的权重, 通过灰预测计算短期未知指标后再用油价与影响因素之间的关系模型预测油价的两步新方法, 经过验证, 该方法切合实际, 效果较好. 并提出了高油价区国家及石油企业应对油价波动风险的管理对策.     

原油价格预测：近30年研究回顾和未来展望

原油价格预测是能源经济和资产定价领域的重要研究方向，其研究热度正逐年上升。文系统梳理了30多年来原油价格预测领域的相关文献，从以下4个方面进行了现有文献的综述与讨论：(1)原油价格预测对象；(2)原油价格的影响因素、预测变量和理论基础；(3)原油价格预测方法与模型；(4)原油价格预测的实践意义。最后，结合当前热点和未来发展趋势给出值得进一步研究的方向：一是使用气候风险等新的预测信息；二是充分利用多源异构数据；三是提高机器学习等预测模型的可解释性。     

天然气储备及开采技术投资影响下的进出口策略研究

假定天然气进口国为了经济利益和供应安全对天然气进行储备和价格管制,而追求经济利益最大化的天然气出口国对天然气开采进行技术投资,本文在此条件下构建了天然气进出口国的动态博弈模型,并运用最优控制理论分析了进口国最优天然气消费与储备路径以及出口国最优技术投资与最优出口路径.研究表明,出口国投资效率和投资成本系数以及进口国储备偏好和销售价格对天然气进出口策略有重要影响,进口国储备稳态效用和总效用与销售价格之间均呈倒"U"型关系,且前者达到最大值时的销售价格低于后者;政府对天然气市场不适当的价格管制可能会使得天然气储备功能与预期存在偏差,甚至导致与预期完全相反的结果.研究还发现,虽然出口国可以通过垄断势力规避天然气进口国因价格管制等带来的不利影响,但同时也可能因此失去进口国因其储备偏好变化而增加的市场份额.     

Hull-White模型和二叉树模型在预测油价及油价波动风险上的应用

油价的预测向来是一项具有重要意义而又艰巨的课题. 利用Hull-White模型对油价波动进行预测是一种有意义的尝试, 在尝试过程中, 发现其在实际应用中的缺陷, 之后利用二叉树模型对Hull-White模型做了改进, 并以1986年1月3日至2010年2月12日共一千两百多周的周油价数据作为参考值, 用定量的方法分析了改进模型的应用, 从结果可以看出, Hull-White模型和改进模型都能够有效预测油价的波动范围, 但是, 改进模型在预测油价波动范围上与原先的Hull-White模型相比有更好的效果, 并且具有优势.     

我国1995年物价指数预测

首先对我国１９９４年物价大幅度上涨的成因进行了分析，然后根据物价上涨成因的多样性与复杂性，依据Ｂｏｘ－ｊｅｎｋｉｎｓ模型对１９９５年物价形势进行了预测，预测结果经检验合格并与实际比较吻合。最后对如何控制１９９５年物价上涨提出了几点自己的看法.     

信息环境变化、投资者信息解读与特质信息含量

该研究旨在通过考察信息环境变化前后,分析师盈余预测行为和信息质量对投资者决策结果的影响,证明信息环境的变化可能通过改变投资者对信息的解读习惯,影响市场资源配置的效率.研究发现:会计准则变革后,财务分析师盈余预测的准确性下降,预测报告中特质信息含量也发生显著变化,进而使投资者更多关注报告中的行业和市场信息;会计准则变革前,盈余质量与股价同步性正相关,而会计准则变革后,盈余质量与股价同步性的正相关关系减弱或逆转,说明投资者信息处理效率并非一成不变,信息环境能影响投资者对于公司特质信息的发掘、解读和运用.文章指出提升财务分析师、普通投资者等社会公众对上市公司信息披露质量进行识别和监督的能力,对提高市场定价效率,促进资本市场的发展具有重要意义.     

1978～2000年我国水产品零售价格波动的周期性研究

科学地测定水产品价格波动的周期性,有助于了解水产品价格运行机制,并可以作为进一步预测的理论基础。以水产品年度零售价格为研究对象,分别采用变异率指标与谐波分析法从定性和定量角度出发对1978～2000年间其波动的周期性进行了研究。研究结果表明:在此样本期内,我国水产品零售价格波动可以划分为3个完整周期和1个不完整周期,其平均周期长度为7年,属于朱格拉周期;目前,水产品价格处于一个新的周期。可以初步推定,该周期在2003年左右达到峰值。图1,表3,参8。     

CRUDE OIL PRICE FORECASTING WITH TEI@I METHODOLOGY

The difficulty in crude oil price forecasting, due to inherent complexity, has attracted much attention of academic researchers and business practitioners. Various methods have been tried to solve the problem of forecasting crude oil prices. However, all of the existing models of prediction can not meet practical needs. Very recently, Wang and Yu proposed a new methodology for handling complex systems-TEI@I methodology by means of a systematic integration of text mining, econometrics and intelligent techniques.Within the framework of TEI@I methodology, econometrical models are used to model the linear components of crude oil price time series (i.e., main trends) while nonlinear components of crude oil price time series (i.e., error terms) are modelled by using artificial neural network (ANN) models. In addition, the impact of irregular and infrequent future events on crude oil price is explored using web-based text mining (WTM) and rule-based expert systems (RES) techniques. Thus, a fully novel nonlinear integrated forecasting approach with error correction and judgmental adjustment is formulated to improve prediction performance within the framework of the TEI@I methodology. The proposed methodology and the novel forecasting approach are illustrated via an example.     

网络运输价格性质研究

为解决动态定价中价格数据的理论依据问题,根据最大凹向包络理论,在界定有关概念、推导相关定理的基础上,对网络运输中各旅行区段的价格性质进行拓展研究,探讨各区段给定价格集合与最优价格之间的联系,进行算例分析,为网络运输区段价格的制订提供新的研究途径.     

基于前景理论的波动不对称性

波动不对称性是金融市场中普遍存在的一种现象,也是金融理论和实践所关注的焦点.借鉴行为金融理论中关于前景理论的研究成果,构造一类基于前景理论决策框架的投资者,并在此假设基础上推导出相应的资产价格均衡模型. 通过数值模拟发现,前景理论不仅可以很好地解释金融市场的波动不对称现象, 而且,在利空消息出现频繁的市场中, 相对于利好消息对价格的向上推动作用,利空消息对价格下挫的影响更加突出, 引入私房钱效应后,价格波动更加明显. 可见,上述结论都从不同角度有力地解释了金融市场的波动不对称性.