投资者过度自信下上市公司投资短视行为

在行为金融框架下,基于投资者过度自信理论,构建了理论模型,阐释了投资者过度自信引致上市公司投资短视行为的机理,证明了投资者越是过度自信,管理者投资短视行为越突出。在实证分析中,通过选取中国上市公司数据,得出了与理论模型基本一致的经验证据:在控制其它因素后,投资者过度自信系数对公司短视投资行为的影响统计上显著。研究结论为从微观层面上如何降低上市公司投资短视行为发生的可能性提供了理论依据。     

中国封闭式基金折价现象解释及其实证

封闭式基金折价作为一种普遍现象．其成因长期以来成为困扰金融学界的一个谜团，标准金融理论对此解释乏力，而行为金融学从投资者情绪的角度进行了有力的诠释。在阐述封闭式基金折价现象及其相关理论解释的基础上。通过实证研究发现了投资者情绪对中国封闭式基金折价交易产生影响的证据．简要提出了降低噪音，促进封闭式基金发展的思路。     

多重上市股价异常效应的影响因素——来自中国A、B股证券市场的证据

实证检验了多重上市的股价异常效应及其影响因素。结果表明,多重上市的股价异常效应并非市场过度反应的结果,而与A、B股的市场分割、发行价格与原股票价格的差异、上市前后流动性的变化紧密联系。另外,A股市场多重上市的股价异常效应主要表现在招股公告前,B股市场多重上市的股价异常效应则主要表现在招股公告后。从股东构成、时间因素、散户投资者的损失厌恶心理方面探讨了以上不对称反应模式的原因。     

基于投资者过度自信的A-B股溢价研究

主要利用投资者过度自信心理研究A-B股溢价问题.首先,建立了基于投资者过度自信的A-B股溢价模型,模型分析表明:A-B股溢价与国内有信息投资者(收到利好信息)过度自信程度正相关;然后,通过构造度量投资者过度自信程度的指标,实证检验了国内有信息投资者(收到利好信息)的过度自信程度与A-B股溢价之间存在显著的正相关关系.理论和实证研究都表明,利用投资者的过度自信心理能够部分解释A-B股溢价现象.     

管理者—投资者意见分歧与我国上市公司投资行为

引入管理者—投资者意见分歧理论,考察管理者与外部投资者对同一信息做出不同解读造成的双方估值差异如何影响上市公司投资行为。基于公司实际业绩与分析师预测业绩之差构造两个意见分歧替代变量,利用我国A股上市公司2004～2008年的面板数据进行实证分析。结果显示:管理者—投资者意见分歧与上市公司实际投资负相关;且意见分歧程度越高,公司过度投资越少,投资不足不受影响。这表明我国上市公司外部投资者反对意见对公司管理者形成一定约束,双方意见分歧有助于提升公司价值。     

模仿式羊群行为的计算实验

借助行为金融理论, 基于异质性假设, 在计算实验平台上, 将一种模仿策略通过Agent间的自主复制得以实现,在单一股票条件下, 实验 结果观察到显著羊群行为并伴随股票价格波动,从而证明: 异质假设下, 投资者的模仿可作为羊 群行为形成的一种机制,其对股票价格波动存在明显影响.     

异质性条件下的杠杆周期行为:基于资产价格视角的研究

本文在杠杆异质性条件下构建包含两类杠杆投资者、一类非杠杆投资者的金融系统动态模型,从风险资产价格角度分析了金融机构投资者杠杆的周期性特征,并以2006年到2015年中国上市银行和证券公司的季度数据为样本,采用动态面板模型进行了实证分析.结果表明,杠杆异质性的存在可以降低金融机构的目标杠杆,有利于金融系统稳定;金融机构杠杆相对于资产价格表现出明显的顺周期性特征,但不同类型金融机构之间的杠杆顺周期行为具有明显差异;证券公司杠杆随股票价格的变化程度明显大于银行杠杆,银行杠杆随房地产价格变化的顺周期行为比证券公司杠杆更为显著;两者在股票价格和房地产价格大涨大跌时期的杠杆调整方向亦不相同.论文研究结论为金融机构灵活运用杠杆工具和监管当局完善监管体系提供了新的理论思路和经验证据.     

投资者情绪、意见分歧与股票错误定价——基于中国A股市场经验数据

基于行为金融学的视角,研究了二级市场上投资者情绪、意见分歧对股票未来收益率的解释能力。研究发现,意见分歧程度与未来收益率存在显著的负相关关系,且在情绪高涨期尤为突出;投资者情绪对股票未来收益产生负向影响,投资者情绪越高涨,股价越容易被高估,当意见分歧较大时,投资者情绪的影响更大。而且,在意见分歧与投资者情绪的共同作用下,意见分歧越严重、投资者情绪越高,投资者对股价的非理性反应越强烈,股票价格偏离其基本价值的幅度越大,随后一期股票收益率回调得越多。本研究试图从意见分歧与投资者情绪相结合的角度,理解我国股票市场中投资者的行为,可为监管部门提供决策参考。     

中国证券市场的HAR-BACD-V模型及其应用

在已有的高频时间序列模型的基础上, 基于异质市场假说理论,构建了HAR-BACD-V模型.通过实证分析以探询在异质市场环境下不同交易频率投资者的交易行为对股市即时波动的贡献程度以及交易量对交易持续期、金融产品收益率和波动性的影响.研究结果进一步证实了我国股票市场的异质性,不同交易频率投资者的交易行为对股市波动的影响程度是不同的,并且发现交易量对交易持续期、收益率及波动性都存在不同程度的影响.     

过度反应视角下的股市反转效应与个体风险偏好

针对中国股票市场的反转异象,构建了多期投资模型以刻画市场反转效应的生成过程――投资者对极端信息反应过度并低估市场噪音,导致股票市场出现反转效应.实证研究显示极端信息与未来股票横截面收益负相关,而低频交易组中的相关性显著降低,表明过度反应会因交易量下降而减弱.进一步研究了不同状态下的投资者风险偏好,发现损失状态下过度反应的投资者为风险规避,非过度反应的投资者为风险追寻.而无论反应是否过度,投资者在盈利状态下均为风险中性.     

股息率、机构投资者与股价崩盘风险

本文基于1999-2017年中国A股上市公司数据，研究了公司股息率水平、股息率不稳定与股价崩盘风险之间的关系.研究发现，公司股息率会影响股价崩盘风险：进行分红的公司、股息率较高的公司的股价崩盘风险较低.我们还发现，股息率会影响机构投资者的偏好，进而影响股价崩盘风险.机构投资者在公司股息率和股价崩盘风险的影响关系中同时具有正向中介效应和负向调节效应.另外，股息率不稳定会加剧股价的崩盘风险，机构持股是其影响渠道之一.本文的实证发现有助于上市公司管理层制定更加合理的股息政策，同时也为监管层制定上市公司分红引导政策提供了经验证据支持.     

混合分数布朗运动下可转债定价模型研究

标的股价用混合分数布朗运动驱动的随机微分方程刻画,其中分数布朗运动的Hurst参数H满足1/2H1,用于描述股价的长记忆性,利率服从Vasicek过程,违约风险用约化方法处理,建立可转债定价模型.通过引入投资者的风险偏好态度以及对效用函数的限制使得可转债的风险中性定价关系存在,基于市场均衡条件得到平均风险中性测度,利用风险中性定价原理得出可转债定价公式,及其关于Hurst参数的导数的显式表达式.结果表明Hurst参数通过影响条件股价过程的积分波动率而影响可转债价值.     

投资者参与股票论坛的影响因素

通过问卷调查,对投资者参与股票论坛现状进行统计分析,并从信息内容和行为因素两个方面对投资者参与股票论坛的影响因素进行讨论.研究表明,股票论坛在中国投资者群体中已较为普及,具有明显的专业性特征.证券市场投资者参与股票论坛的概率显著高于未参与投资人群,其曾访问过股票论坛的比例达到82.1%.股票论坛的访问意愿和发贴意愿受到...     

过度自信、后悔厌恶对收益率分布影响的数值模拟研究

通过构建数值模拟模型,对投资者受过度自信与后悔厌恶影响下的收益率分布进行模拟,结果证实:与有效市场假说之下的正态分布相比,此种状态下的收益率分布存在着尖峰厚尾、左偏、左尾厚于右尾以及尖峰与厚尾程度随着时间单位的延长呈现下降趋势等统计学特征.进一步的数值模拟还发现,随着反应滞后时间的增加,收益率分布峰度增加明显,左尾有下降的趋势;随着反应不足程度的增加,收益率分布的峰度与偏度同时增加;随着过度反应程度的增加,收益率分布右尾有着明显的增加;收益率分布右尾对处置效用不敏感,左尾随着处置效用的增加厚尾程度减少.     

基于小世界网络的协同人工股市模型

以小世界人际关系网络为基础,采用多主体方法构建了一个投资者之间相互交流和模仿的人工股市模型.模型中,羊群行为会造成投资者对信息过度反应,从而使市场表现为过度波动;而当投资者对股票的注意力也随股票价格的变动而改变时,市场涌现波动丛集、泡沫和崩溃等典型事实,并且这些异象和典型事实对系统的大小具有鲁棒性.     

媒体负面报道对公司股价影响的研究:来自白酒塑化剂事件的证据

金融学理论认为,资本价格会因意外重要事件的冲击而发生变化.过去许多文献讨论过股票价格与媒体报道这一外部冲击之间是否存在显著关系,但是,这些研究所得结论并不尽一致.基于此,本文以白酒塑化剂事件为例,分析塑化剂曝光新闻数量对白酒公司股价的影响.研究表明,塑化剂曝光在较长时间内影响了白酒板块的股价,但是曝光事件对各个公司股价影响的程度不一.此外,研究还发现,中央反腐抑制了白酒板块的股价.     

A Study of Multi-Scale Relationship Between Investor Sentiment and Stock Index Fluctuation Based on the Analysis of BEMD Spillover Index

According to behavioral finance theory, investor sentiment generally exists in investors' trading activities and influences financial market. In order to investigate the interaction between investor sentiment and stock market as well as financial industry, this study decomposed investor sentiment, stock price index and SWS index of financial industry into IMF components at different scales by using BEMD algorithm. Moreover, the fluctuation characteristics of time series at different time scales were extracted, and the IMF components were reconstructed into short-term high-frequency components, medium-term important event low-frequency components and long-term trend components. The short-term interaction between investor sentiment and Shanghai Composite Index, Shenzhen Component Index and financial industries represented by SWS index was investigated based on the spillover index. The time difference correlation coefficient was employed to determine the medium-term and long-term correlation among variables. Results demonstrate that investor sentiment has a strong correlation with Shanghai Composite Index, Shenzhen Component Index and different financial industries represented by SWS index at the original scale, and the change of investor sentiment is mainly influenced by external market information. The interaction between most markets at the short-term scale is weaker than that at the original scale. Investor sentiment is more significantly correlated with SWS Bond, SWS Diversified Finance and Shanghai Composite Index at the long-term scale than that at the medium-term scale.     

中国股票市场中收益与风险关系及其国际比较

利用ARCH-M族模型来拟合中国股市和成熟证券市场的收益序列,以揭示股票市场中投资收益与时变风险的关系,并在ARCH-M族模型的范畴内,研究确定了国内外证券市场中时变风险的最佳测度方式。本文通过建模,对中国股市和成熟市场的风险补偿系数以及投资者的风险承受能力进行了比较研究。     

信息环境变化、投资者信息解读与特质信息含量

该研究旨在通过考察信息环境变化前后,分析师盈余预测行为和信息质量对投资者决策结果的影响,证明信息环境的变化可能通过改变投资者对信息的解读习惯,影响市场资源配置的效率.研究发现:会计准则变革后,财务分析师盈余预测的准确性下降,预测报告中特质信息含量也发生显著变化,进而使投资者更多关注报告中的行业和市场信息;会计准则变革前,盈余质量与股价同步性正相关,而会计准则变革后,盈余质量与股价同步性的正相关关系减弱或逆转,说明投资者信息处理效率并非一成不变,信息环境能影响投资者对于公司特质信息的发掘、解读和运用.文章指出提升财务分析师、普通投资者等社会公众对上市公司信息披露质量进行识别和监督的能力,对提高市场定价效率,促进资本市场的发展具有重要意义.