国企多元化并购异象的根源与市场反应——基于制度基础观的研究

鉴于"多元化折价"的普遍存在,20世纪80年代开始,国外企业纷纷降低多元化程度,转向归核化。与此同时国内企业却一直如火如荼地进行多元化并购。文章提出转轨经济环境下政府干预和内部人控制并存的制度特征导致政府和内部人希冀于借助国有企业多元化并购活动实现自身目标,由此引发国企超乎寻常热衷于多元化并购的异常现象。文章系统梳理政府和内部人影响国企多元化并购的制度根源,并以1281起国有上市公司多元化并购事件为样本,实证检验多元化并购的市场反应。研究表明,国企多元化并购存在"并购绩效悖论",这种价值毁损主要来自于地方国企。政府干预对市场反应具有积极影响,且能一定程度抑制内部人控制带来的消极市场反应。     

基于系统动力学的企业跨国并购动态整合能力研究

本文提出了企业跨国并购动态整合能力的概念,对企业跨国并购整合过程从动态角度进行识别,并采用系统动力学方法构建动态整合能力概念模型,从识别能力、转移能力和应用能力三方面对企业跨国并购的动态整合能力进行分析,模拟动态能力系统的运行状况,并根据并购双方实际情况(文化差异、能力内隐性)对企业提升整合能力提出了相应政策建议。     

基于定性比较分析的企业跨国技术并购模式与绩效

采用清晰集定性比较分析方法，分析了58起跨国技术并购样本，研究了我国企业技术能力、与目标企业的技术相似性、文化距离、跨国并购整合经验、整合程度对跨国技术并购创新绩效的影响机理，得到4种我国企业跨国技术并购的成功模式，分别是实力驱动型、稳中求进型、扬长避短型和风险对冲型。研究结果表明：当并购模式和整合策略选择合理时，不同技术能力的企业在跨国并购活动中都能取得较好的创新绩效。     

全球产业重组与转移:基于跨国并购复杂网络的分析方法

基于资本市场的跨国并购日益成为实现全球产业重组和转移的重要途径,以1997~2008年全球资本市场并购数据为基础,通过构建跨国并购关系复杂网络,分析了网络的拓扑结构属性及其经济学意义。研究结果表明:跨国并购关系网络呈现出小世界效应和无标度特征等复杂网络基本性质,跨国并购行为具有显著的"中心-边缘"并购方向性特点和典型的"富者俱乐部"现象,同时发现基于资本市场的跨国并购行为表现出明显的全球产业重组和转移规律。最后,指出实施开放经济和金融市场政策、制定跨国并购战略和操作策略对提升本国产业竞争力具有重要意义。     

反收购强度与公司控制权防御

本文构建理论模型分析了反收购强度对公司控制权防御的影响与最优反收购强度的选择,并将大股东掏空行为纳入分析框架.首先,在三种不同的反收购决策权归属的情况下,分别考察目标公司的中小股东,代表大股东利益的管理层以及潜在主并企业的三方博弈行为.其次,构建了反收购强度如何影响公司控制权防御的理论模型.最后进行了数值分析,综合阐述了反收购强度对潜在主并企业的出价及目标公司并购概率的影响.主要研究结果表明:1)除开传统文献中提出的谈判收益假说与管理层堑壕假说,反收购条款的控制权防御作用同时也受到目标公司反收购决策主体的影响.2)在三种不同的反收购决策权归属的情况下,主并企业的最优出价均随着反收购强度增加而升高,且随着大股东持股比例增高,最优出价也将会进一步提升.3)反收购强度和反收购决策权的归属是影响并购概率的两种重要因素,当明确反收购归属权时,并购概率随着反收购强度的加强而下降;当目标公司改变反收购归属权时,即使反收购强度增大,并购概率也可能会上升.     

政府干预、企业并购与区域经济社会发展

立足于宏观层面,研究了企业并购以及政府干预下企业并购的社会效应。研究发现:企业并购对地区经济社会发展、地区经济增长、职工工资水平以及财政收入都具有正向的促进作用;市场化程度高的地区,国企并购对区域发展和民生改善的积极效应更为显著;政府干预企业并购对地区经济社会发展具有积极的影响,但是对地区经济增长、职工工资收入和政府财政收入等方面的作用不明显,本文推论国企并购的有效领域可能是其他社会民生方面,如生态建设、科技创新等领域。     

排污权私人价值拍卖机制中风险规避型竞拍者的出价策略

分析了排污权私人价值拍卖机制中参与拍卖的费用、佣金比率和绝对风险规避度等对风险规避型竞拍者出价策略的影响问题.研究表明,参与拍卖的费用与出价同向变动,佣金比率与出价反向变动,在第1价格拍卖中,绝对风险规避度与出价反向变动,在第2价格拍卖中与出价同向变动.     

伯川德竞争下的混合寡头研发投入

在考虑国外企业的进入和政府研发补贴的情形下,建立生产差异化产品企业的混合寡头博弈模型,将国内企业分为公有和私有两种情形,分别得出在伯川德竞争情形下产量、研发投入以及社会福利的均衡解,并分析了私有化,研发补贴对研发投入的影响。研究表明:在存在国外企业竞争且国外企业的生产效率偏高时,政府最优研发补贴与企业创新能力和产品差异都相关;企业私有化会降低国内企业的研发投入,研发补贴的激励会使私有企业的研发投入增加。     

市场势力视角下企业海外并购股票市场收益研究

越来越多的大型企业在政策指引下进行海外并购,但是大型企业的国内市场优势能否在国际市场竞争中体现,是一个值得研究的问题.文章通过构建市场势力模型分析其对企业海外并购收益的影响,并选取2000-2017年中国A股上市公司海外并购事件作为样本,使用多个窗口期的累计异常收益率衡量企业海外并购的股票市场收益,实证分析企业市场势力是否对海外并购导致的股价波动具有影响.结果表明,企业国内市场势力显著负向影响海外并购股市收益,并且分析师关注度和媒体关注度强化了市场势力带来的负面影响.分组检验结果说明,当并购方企业为国有企业、非制造类企业或股权结构较为集中的企业时,国内市场势力对海外并购股市收益的负面影响较为明显.因此,文章建议中国政府需要进一步鼓励行业内企业竞争,控制非理性海外购项目,同时企业需要认识到国内垄断优势可能不适用于国际市场,海外并购时需要进行合理决策.     

基于收购溢价的初始持股对竞购时机影响

企业竞购双方通常会在收购前增持目标公司股权,这种初始持股行为对于企业竞购时机具有重要影响。在竞购企业价值与目标企业价值服从二维随机性的条件下,结合竞购双方关于对手溢价大小具有信息不完全的现实,通过建立考虑初始持股影响的最优停时模型,得到了企业具有初始股权情形下的竞购阈值方程,并通过对阈值函数方程的深入分析得出了比较有现实意义的结论。最后,通过数值分析,验证了结论的正确性。