核心企业回购担保下银行的存货质押融资定价决策

采用剩余产品回购率的大小来刻画供应链的上游核心企业对下游中小企业存货质押融资行为的担保程度,模型化了银行的存货质押融资决策.研究表明,银行的期望利润、存货质押率与核心企业的担保程度成正相关,贷款利率与担保程度无关且固定等于管制利率;并且发现某一程度的担保(对应某一质押率)是合理的.本文的研究为银行要求核心企业提供回购担...     

不同变现策略下的股票质押率定价模型

目前理论界和实务界多是简单基于波动率来设计股票质押率定价方法,虽易操作,但精确度明显不够.本文认为质押人违约所导致的流动性风险是影响股票质押率的另一关键因素,而质权人的相应变现策略则直接作用于流动性风险水平.因此,本文首先根据Obizhaeva线性冲击模型原理来刻画流动性风险,继而考虑了质权人为控制该风险而可能采取的四种变现策略,并给出了不同策略下兼顾波动率和流动性风险的股票质押率定价模型.最后,模拟分析发现:若只考虑波动率风险,股票质押率估值偏高问题显著;若兼顾流动性风险,但质权人仅采取被动变现策略,股票质押率最低;若质权人采取主动变现策略,那么股票质押率与其风险偏好正相关;再考虑金融市场中的负向冲击所导致的股价跳空现象,各情形下的股票质押率则会进一步降低.     

价格和需求不确定下存货融资质押率优化研究

针对存货融资业务中的质押率决策问题,基于存货价格和需求不确定及融资违约概率不同的现实假设,以期望收益最大化为目标,利用分段函数构建了存货融资质押收益模型,运用解析方法求解得出存货融资的最优质押率.算例验证了模型和方法的适用性和有效性.结果表明最优存货融资质押率会随着企业违约概率的上升而迅速下降;同时,它会随着存货市场价格均值的提高而先升后降,且价格波动越剧烈,最优存货融资质押率就会越小.     

委托监管下存货质押融资的关键风险控制指标

针对季节性存货质押融资业务,考虑委托监管模式特征及成本收益结构,建模分析了融资约束下风险中性的借款企业的订购决策,然后通过借款企业和银行的博弈,分析了下侧风险规避银行的关键风险控制指标-质押率的决策. 研究表明:采用"主体+债项"的风险评估策略更能把握存货质押融资业务的风险特征,同时考虑企业主体违约风险和质押存货的销售债项风险,下侧风险规避的银行必须针对不同企业的再订购决策反应设定相应的质押率才能使决策最优,银行对贷款下侧风险的限制在一定程度上也能使贷款风险满足银行的规定标准.     

基于Copula-CVaR-EVT方法的供应链金融质物组合优化

为缓释当下供应链金融业务单一质物价格剧烈波动诱发的贷款集中度风险,异于股票、债券等金融资产组合基于短期风险预测优化框架,提出一类更具普适性的基于蒙特卡罗模拟法的质物组合长期风险预测方法,克服现有长期风险预测中视为基准的时间平方根法则缺陷;比对银行采取积极和保守投资策略,建立基于均值CVaR质物组合优化框架,引入改进均值方差优化框架进行对比分析.为准确测度质物组合长期CVaR,建立ARMA-EGARCH-EVT族模型以及多元tCopula模型,刻画现货质物收益率呈现出的自相关性、"尖峰厚尾"以及波动集聚性等典型事实特征以及质物间的非线性相关结构;从模型层面和研究对象层面进行敏感性分析以验证模型的稳健性以及结论的可靠性.实证结果显示:长期风险预测视角下均值CVaR框架较改进的均值方差模型更具优势,为风险限额管理下的商业银行提供一种组合质物风险管理的新框架和新模式.     

价格随机波动下存货质押融资业务质押率研究

针对价格随机波动的存货,应用"主体 债项"的风险评估策略,研究下侧风险规避的银行在质押存货的期末价格服从一般分布和几种具体分布时的质押率决策.进而在理论推导基础上,以实际中银行和物流企业合作开展的存货质押融资业务为背景进行案例分析.研究表明:只要贷款期末价格分布已知就能求出静态质押方式下质押率的解析式.     

Brent原油期货市场波动结构突变点预测

针对Brent原油期货市场可能存在结构突变点（结构断点），引入了隐马尔科夫模型(Hidden Markov Models，HMM)对其进行波动状态预测，但是由于HMM模型测度下的波动状态中可能存在伪结构突变点，再使用迭代累积平方和(Iterated Cumulative Sums of Squares，ICSS)模型对Brent原油期货市场波动结构突变点进行诊断，并修正其波动状态，为了检验ICSS-HMM-EGARCH模型对Brent原油期货市场结构突变点预测的准确性，基于修正后的波动状态再次使用HMM-EGARCH模型对Brent原油期货市场进行波动率预测。最后，采用成功率(Success Rate，SR) 和基于平均误差函数(Root Mean Squared Errors，RMSE)的Diebold-Mariano(D-M)模型分别对预测波动状态和预测波动率的准确性进行检验。实证结果表明：Brent原油期货市场中存在波动结构突变点；HMM模型测度下的波动状态中存在伪结构突变点，而ICSS-HMM-EGARCH模型能够修正波动状态中的伪结构突变点；基于修正后的波动状态后HMM-EGARCH模型能够对Brent原油期货市场进行更加准确地波动率预测，因而ICSS-HMM-EGARCH模型能够准确地预测Brent原油期货市场波动结构突变点。     

基于多分形的资产组合风险度量建模与实证研究

考虑资产收益率的多分形特征及资产组合收益率间的复杂相依结构,运用Markov switching multifractal(MSM)模型对资产收益建模并结合Copula函数刻画相依结构,构建了资产组合市场风险度量的Copula-MSM模型.以风险价值(VaR)和期望损失(ES)作为市场风险度量工具,选取上证指数和恒生指数构成的资产组合进行实证分析,并比较Copula-MSM, Copula-GARCH和Copula-FIGARCH模型对VaR和ES风险测度的估计精度差异.实证结果表明,与Copula-GARCH和Copula-FIGARCH模型相比Copula-MSM能更准确的估计VaR和ES值,提高风险度量精度.     

多批次存货质押融资下的库存管理

存货质押可以解决企业的资金约束问题,通过动态存货质押实现可销售货物量的增加,从而减少缺货损失,增加销售利润。通过对随机需求环境下的企业收益进行分析,构建多批次存货质押融资的库存管理模型,确定最佳的存货质押业务办理次数,并对利润空间、质押率和需求波动进行敏感性分析。研究表明:利润随着产品利润空间的增加呈线性增长;随着质押率的增加,质押次数减少,利润则出现了先升后降的变化;质押次数随着需求的波动增加而增加,利润出现随着需求的波动增加出现先下降后上升的变化形式。     

应用门限分位点回归模型估计条件VaR

在文献中,分位点回归模型是线性的,但是在实际中,这个假设不能很好地满足需要.为此提出了分位点回归的门限模型.用该模型实证分析了单只股票(浦东发展银行)的条件VaR.选择了一种流动性风险指标作为条件,因此该条件VaR也可以看作是流动性调整的YaR(La-VaR).经过实证分析发现,由门限分位点模型得到的结果能够更好地描述实际市场情况,也能更好地预测市场风险.     

基于极差VaR的股票组合质押率评估方法

将VaR方法应用于股票质押率的估计中，讨论股票组合的质押率与风险的关系。并将这种方法用于计算我国上海股票市场的股票组合7天贷款的质押率。实证研究表明，这种基于VaR的股票质押率评估方法具有动态评估、较高的质押率和较低风险的优点。     

基于时间序列的上海股市系统风险、流动性风险溢价实证研究

在Acharya和Pedersen（2003）提出的三种流动性风险（收益对市场非流动性的敏感性COV（ri,LM）、非流动性对市场收益的敏感性COV（Li,rM）、流动性的共性COV（Li,LM）的基础上，提出了一个关于市场收益、市场非流动性、组合收益以及组合非流动性的四元均值GARCH（1，1）模型，鉴于多元均值GARCH类模型参数估计的困难，我们分两阶段建模，对上海股票市场四类指数（工业、商业、公用以及地产）1997～2004年的风险溢价状况进行了实证研究。结果表明，存在系统风险溢价和流动性风险溢价，并且流动性风险溢价主要来源于收益对市场非流动性的敏感性和非流动性对市场收益的敏感性。     

延迟支付方式下的存货质押融资服务定价模型

研究在供应商允许零售商采用延迟支付方式的条件下,第三方物流企业向零售商提供存货质押融资服务的定价模型.在分析零售商行动策略的基础上,给出了存货质押融资服务的定价方法.     

上海证券市场日内价格变化的影响因素研究

采用次序probit回归方法研究指令驱动市场中日内交易价格变化的影响因素.将我国上海证券市场日内交易价格的变化量分解为信息成本、存货成本、流动性成本和累计买卖压力四个部分,并利用上证50指数样本股的高频交易数据进行了实证,结果表明在上海证券市场上这四个部分在解释日内交易价格的变化方面均显著,但这四个部分在个股上的表现强弱不同;同时发现不同于纽约证券交易市场(NYSE)和香港证券交易市场(SEHK),上海证券交易市场(SSE)的信息成本与存货成本之间没有统一的大小关系,信息成本不总是比存货成本大,反之亦然,这说明在我国股票市场上,信息成本与存货成本均是股票日内价格变化的不可忽视的解释因子.     

流动性风险对可违约债券信用利差期限结构的影响

在Du ffie-S ing leton定价模型的基础上,构造了流动性风险影响下的可违约债券定价模型,其中流动性因素的风险中性过程具备均值回复和条件异方差特征。在该模型的基础上,进一步建立了连续复利下可违约债券信用利差的期限结构模型,并通过改变流动性风险中性过程的控制参数,探讨了流动性风险对可违约债券利差期限结构的影响。结果显示,债券利差的期限结构对流动性风险非常敏感,且同样利差结构的债券可能拥有完全不同的风险结构。对这些风险构成不加甄别,将直接影响使用基于强度过程的简约化模型对信用衍生品定价的准确性。     

基于信用风险和流动性风险的银行市场结构对银行市场均衡的影响模型

借鉴Lucchetta提出的银行市场结构表示方法和研究思路,在假设信用风险和流动性风险都是不由银行自身决定的外生变量的条件下,以信用风险和流动性风险的不同组合表征银行市场结构,以自身收益最大化为银行决策目标,建立恰当的数学模型从理论上研究银行市场结构对银行市场均衡的影响。研究结果表明,在以信用风险和流动性风险度量的任何集中度的银行市场中,都既存在使银行市场运行良好的市场结构,也存在使银行市场体系崩溃的市场结构;当银行市场结构变量位于某个区间时,不同的流动性风险分布和不同的银行集中度将对银行市场均衡产生显著不同的影响。要使银行市场体系持续健康运行,就必须保持合理的银行市场结构。     

Illiquidity Comovement and Market Crisis

This paper presents a rational expectation equilibrium model to explore how the financial contagion occurs between the unlinked markets that do not share common fundamentals. In the proposed model, the authors assume two of the three risky assets share no common fundamental factors, but are connected by one intermediate asset via cross fundamentals. Through this channel, investors transmit fundamental risk from one asset to another by dint of the cross fundamentals. This mechanism causes liquidity comovement and subsequently becomes a source of market crisis: Through the contagion mechanism, an initial liquidity shock in one asset can result in a drop tendency in liquidity and price informativeness for another asset. Such comovement in liquidity offers a new explanation for idiosyncratic assets in financial contagion.

     

随机需求下供应链库存协调策略研究

在随机需求下,库存决策的核心是对库存积压风险与缺货风险的权衡。随着企业承担的库存风险大小的改变，企业会做出不同的决策，从而影响供应链的总收益。首先分析供应链无合作时，采购商独自承担全部库存风险的情况下，其订货决策模型，导出最优订货量计算公式；然后分析在可调数量策略下，供应商分担部分库存风险时，供需双方的利润模型，在此基础上得出供应链Pareto优化模型；最后通过算例说明库存风险分担策略在供应链库存协调中是有效的。市场需求波动越大，供需双方及整个供应链从库存风险分担策略中获得的收益越大。     

中国能源需求的结构突变研究

中国的能源需求是理论界研究的一个热点。本文基于结构突变理论，研究了数据生成过程中的几种不同结构突变模式，并对结构突变的单位根过程和结构突变的趋势稳定过程给出了不同结构突变模式的检验方法。文章还对中国能源需求的数据生成过程进行了实证研究。我们的研究表明，中国能源需求的数据生成过程是带有结构突变的趋势稳定过程，这说明中国能源需求将会沿着确定的均衡增长路径平稳增长。     

一类开放式基金流动性风险的估计

开放式基金的流动性风险估计问题对基金管理者来说是一个至关重要的问题．从开放式基金的预留现金和基金的初始募集量与基金管理人经营能力的关系角度出发，分析了开放式基金的流动性问题；并运用了停时和鞅理论进行了研究．得出了结论：开放式基金的初始募集量越大，应付投资者赎回能力越强，即规避风险的能力越强；而且，基金的初始库存水平与基金的经营管理能力成正比．